Финансовые фьючерсы — это контракты, которые определяют покупку или продажу базового актива по заранее определенной цене на конкретную дату в будущем. Контрагенты обязаны выполнять условия договора по истечении срока действия, покупая или продавая актив по цене после истечения срока действия договора. Стороны могут занять две позиции в фьючерсном контракте: длинная или короткая. Длинная позиция означает, что сторона соглашается купить базовый актив в будущем по определенной цене, а короткая означает, что сторона соглашается продать базовый актив по определенной цене по истечении срока действия контракта в будущем. Фьючерсные контракты торгуются на регулируемых биржах и регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Они регулярно используются для двух целей:
- Спекуляция на движение цены базового актива
- Хеджирование рисков
В первом случае сторона может приобрести фьючерсный контракт на такой товар, как нефть, если они ожидают, что цена на нефть будет расти, что приведет к дате истечения срока действия контракта.
Например, если на момент заключения контракта нефть стоит 50 долларов за баррель, а покупающая сторона ожидает, что цена вырастет до истечения срока действия контракта, они могут извлечь выгоду из разницы в цене — если актив увеличивается в цене — путем расчетов наличными, или может продать контракт на спотовом рынке позже по более высокой цене. Так, если сторона А покупает фьючерсный контракт на две барреля нефти по 50 долларов за баррель, и к моменту истечения срока действия контракта цена поднимается до 80 долларов за баррель, то сторона А может получить прибыль в размере 60 долларов от разницы в цене 30 долларов за баррель.
Однако фьючерсы не ограничиваются товарами. Они также могут быть использованы в качестве инструмента для спекуляций на цене финансовых активов. Во втором случае фьючерсные контракты используются в качестве хеджирования от неблагоприятных движений цен, которые могут повлиять на организацию, которая активно использует или производит базовый актив в контракте. Таким образом, сторона может обеспечить более стабильные финансовые результаты своего бизнеса по текущей цене, а не понести убытки от неблагоприятных изменений цен.
Например, если текущая цена на нефть составляет 50 долларов за баррель, судоходная компания, которая ожидает повышения цены на нефть, может купить фьючерсный контракт на 10 баррелей по цене 50 долларов за баррель. Их контракт тогда будет стоить 500 долларов. По истечении срока действия контракта, если цена барреля нефти выросла до 60 долларов, тогда компания сэкономила 100 долларов, предоставив полезный механизм для снижения их подверженности изменениям цен на нефть. Фьючерсные контракты часто приводят к менее волатильной цене базового актива в долгосрочной перспективе, особенно если рынок фьючерсов на этот актив является высоколиквидным.
Фьючерсы на биткоин
Введение биткоин-фьючерсов в финансовый сектор оказало значительное влияние на рынок. Эти уникальные финансовые инструменты позволяют опытным инвесторам использовать волатильность биткоина, фактически не удерживая его. Этот сценарий идеально подходит для крупных инвестиционных компаний и тех, кто стремится избежать инвестиций в нерегулируемые рынки, такие как рынок криптовалюты.
Прежде всего, биткоин-фьючерсы функционируют аналогично фьючерсам на акции или товары. Проще говоря, будущее — это юридическое соглашение о торговле товарами по заранее определенной цене и дате. Платформы для торговли фьючерсами, такие как Bakkt, предлагают физическую доставку базового актива для контрактов, но он по-прежнему остается в их распоряжении, а покупатель не должен напрямую покупать и продавать биткоины на криптовалютных биржах и хранить их в своем собственном кошельке.
Например, если Боб владеет 10 биткоинами по 5000 долларов и ожидает, что цена биткоина упадет, он может продать (открыть короткую позицию) фьючерсный контракт по текущей цене 5000 долларов. Если к истечению срока действия контракта цена упадет до 4000 долларов, он может выкупить (открыть длинную позицию) фьючерс, что означает, что он защитил свои инвестиции в размере 10000 долларов, продав свой контракт по более высокой цене, чем когда он купил по 4000 долларов.
Биткоин-фьючерсы предоставляют инвесторам ряд преимуществ. Во-первых, они торгуются на регулируемых биржах, что делает этот процесс гораздо более знакомым и удобным для основных и институциональных инвесторов, которые могут не захотеть иметь дело напрямую с биржами криптовалют. Во-вторых, контракты позволяют спекулировать на базовой цене актива без необходимости надлежащего хранения биткоинов, что является высоким барьером для входа для многих людей, незнакомых с тем, как работает биткоин. В-третьих, предоставляя биткоину больше возможностей для инвесторов, на рынок добавляется больше ликвидности. Наконец, торговля фьючерсами может привести к меньшей волатильности цены биткоина в долгосрочной перспективе и позволить инвесторам защитить себя от неблагоприятных колебаний цен. Учреждения также с большей вероятностью предлагают своим клиентам торговать фьючерсами на биткоины, поскольку это происходит в рамках регулируемого обмена и снижает риски, связанные с хранением биткоинов.
Где можно торговать фьючерсы на биткоин
CBOE — одна из крупнейших в мире платформ для торговли фьючерсами — выпустила первые фьючерсы на биткоин в декабре 2017 года, а затем появилась еще одна чикагская платформа CME. С тех пор несколько платформ и крупные учреждения объявили о своих планах по запуску фьючерсов на биткоины, включая некоторые биржи криптовалют. Вот некоторые из основных платформ, на которых вы можете торговать фьючерсами на биткоины:
- CBOE — одна из крупнейших фьючерсных бирж в мире. Первая начала торговлю фьючерсами на биткоины.
- Chicago Mercantile Exchange Group (CME) — Чикагская биржа деривативов и фьючерсов.
- BitMEX — одна из крупнейших криптовалютных бирж также предлагает торговлю фьючерсами на биткоины
- TD Ameritrade — одна из крупнейших брокерских фирм в мире. Недавно запущена торговля фьючерсами на биткоины.
- OKEx — основанная в Гонконге торговая платформа криптовалюты, предлагающая фьючерсы на биткоины — недоступна гражданам США.
- Nasdaq — Вторая по величине фондовая биржа (по рыночной капитализации) в мире. Запустила торговлю фьючерсами на биткоины в начале 2019 года.
- Bakkt — платформа для торговли и хранения биткоинов, поддерживаемая Межконтинентальной биржей (ICE), которой принадлежит NYSE.
- Binance Futures — Binance, ведущая криптовалютная биржа по пользовательской базе и объему торгов, объявила о том, что теперь пользователи могут торговать фьючерсами на BTC на торговой платформе Binance Futures с помощью функции кросс-обеспечения. Это первый случай, когда крупная криптовалютная биржа использует в качестве обеспечения несколько цифровых активов. Binance Futures предлагает бессрочные фьючерсы для 24 наиболее ликвидных цифровых активов, служащих дополнительным продуктом для существующих спотовых пар на Binance. Торговая платформа для фьючерсов предлагает максимальное кредитное плечо в 125x для BTC-контрактов — самое высокое среди крупных криптобирж.
Для торговли на Binance Futures необходимо зарегистрировать отдельный аккаунт на данной платформе. Если у вас еще нет аккаунта на бирже Binance, то его можно в два счета зарегистрировать здесь.
Как определяется стоимость биткоин-фьючерсов
Каждый месяц биржа вводит новые биткоин-контракты, срок действия которых истекает через три месяца. Например, контракты на биткоины, срок действия которых истекает в апреле, были запущены в феврале, а контракты, срок действия которых истекает в мае, были введены в марте. Поскольку новые трехмесячные контракты запускаются каждый месяц, маркет-мейкеры устанавливают начальную цену для этих контрактов, и торговля начинается. Поскольку торговля набирает обороты, механизм спроса и предложения имеет преимущество при определении цены фьючерса. Все фьючерсные контракты получают свою стоимость из соответствующих базовых. В случае фьючерсов на биткоины их цены зависят от спотовых цен на биткоины, и любое изменение в последнем влияет на первое. Эта зависимость приводит к тому, что цены на них движутся синхронно друг с другом, хотя между ними есть разница.
Помимо теоретических расчетов, цены на фьючерсы на биткоины в реальном мире, как правило, стремительно движутся в любом направлении. Почему возникают такие различия? Разве фьючерсные контракты не следуют за спотовыми ценами?
Хотя теоретическая формула подходит для идеального случая отсутствия арбитража, она не учитывает реального восприятия волатильности и ценового арбитража. Это происходит потому, что участники рынка воспринимают и учитывают возможные воздействия волатильности. Если срок действия истекает только через 2 дня, формула расчета цены фьючерса просто скажет нам, что из-за того, что осталось всего 2 дня, цена фьючерсного контракта на биткоины останется очень близкой к спотовой цене биткоина. Однако из-за высокой волатильности его спотовая цена может значительно вырасти или снизиться в течение нескольких часов. Кроме того, могут происходить большие события, например, в конкретной стране, например, в Китае, который объявляет о запрете криптовалют, что изменит восприятие участников рынка на ближайшую перспективу, что отражено в спотовой цене. Кроме того, биткоин торгуется 24/7, что может означать, что его спотовые цены подвержены высокой волатильности в течение часов и даже минут в зависимости от местных событий, в то время как фьючерсный рынок может оставаться открытым только в течение определенного количества часов. Вполне возможно, что цена фьючерса во вторник закрылась очень близко к спотовой цене, но в одночасье произошел рост, который поднял спотовые цены на биткоин на 20 процентов, и, следовательно, утренние фьючерсы в среду откроются с большим разрывом. К сожалению, теоретическая формула не учитывает такие случаи, которые могут оказать существенное влияние на цены фьючерсов. В то время как спотовые цены могут мгновенно отражать события, связанные с биткоинами, воспринимаемая волатильность и ее влияние в течение оставшихся дней до истечения делает ценообразование биткоин-фьючерсов игрой в догадки.
Недостатки фьючерсов на биткоины
Ценовые ограничения снижают торговую прибыль
Контракты CME имеют ценовые ограничения на 20% выше или ниже базовой цены биткоина, чтобы снизить волатильность. Ценовые ограничения направлены на минимизацию негативного воздействия диких колебаний цен на биткоины на фьючерсные рынки. Но они могут в конечном итоге сократить прибыль трейдера. Это связано с тем, что справочная цена для производных биткоинов основана на обменах на нерегулируемых рынках, где колебания цен более 20% стали довольно распространенным явлением. Таким образом, фьючерсные трейдеры не получат выгоды от скачка цен на биткоины более чем на 20 процентов на базовых биржах.
«Наличие ограничений на производные, а не на базовые активы контрпродуктивно, поскольку снижает эффективность (фьючерсных) инструментов», — говорит Бхарат Рао, генеральный директор и соучредитель Leverj. По словам Рао, ценовые ограничения в CME могут вынудить трейдеров искать в другом месте полную стоимость своей прибыли.
Фьючерсы на биткоины могут представлять системный риск на биржах
Краткая история биткоина была отмечена волатильными всплесками и сбоями. Но эти изменения цен произошли короткими скачками, что позволяет трейдерам восстанавливаться за короткий промежуток времени. «Совокупное влияние такого события (на биржи биткоинов) очень мало», — говорит Бхарат Рао. Однако, если проблема носит системный характер, то ценовые ограничения CME могут продлить спад из-за эффекта домино торговцев фьючерсами, массово продающих свои контракты. Стремительный рост продаж может привести к краху всего рынка.
В письме к председателю CFTC Ассоциация индустрии фьючерсов (FIA) осветила неустойчивые цены на биткоины и попросила «отдельный гарантийный фонд» для фьючерсов на биткоины, чтобы расчистить расчеты за товар.
Биржи биткоинов относительно нестабильны
Криптовалютные биржи, которые предоставляют справочную цену за актив, в основном работают на нерегулируемых рынках. Без надзорной руки регулятора они подвергаются манипуляциям. Дикие колебания цен на биткоины также характеризовались частыми сбоями на биржах. Например, известные биржи, такие как Coinbase и IG Group, прекратили торги, когда цена на криптовалюту взлетела, а затем упала в течение 20 минут. Такие перебои могут продлить убытки трейдеров и сократить их прибыль. «Я не понимаю, как вы можете получить беспроблемный опыт торговли, если биржа закрывается каждый раз, когда цена дергается», — говорит Рао.
Тайминг фьючерсов на биткоины может увеличить волатильность
Как правило, фьючерсные рынки являются предшественниками стабильности цен на товары, поскольку они привлекают спекулянтов и трейдеров. Однако, учитывая недавний резкий скачок в цене биткоинов, некоторые ставят под сомнение целесообразность привлечения новых игроков на рынок биткоинов в это время.
«Уже существует достаточно спекуляций вокруг биткоина, учитывая недавнее повышение цен, и ясно, что оно увеличится, только если больше людей сможет участвовать», — говорит Габриэле Джанкола, соучредитель и генеральный директор Quibee, децентрализованной платформы лояльности. Кристофер Грей, главный операционный директор CapLinked, корпоративной платформы для совместной работы и обмена данными, цитирует последние параболические кривые цен на биткоины в качестве дополнительного стимула для трейдеров и инвесторов играть с его ценой. «Я ожидал бы, что эти дикие колебания станут еще более и более распространенными», — сказал он.
Фьючерсы на биткоины стали первым крупным институциональным событием, связанным с предложением торговли биткоинами на регулируемых биржах. С тех пор развились многочисленные события, касающиеся статуса биткоина как актива, а также потенциального предложения биткоин-ETF. В частности, SEC уже отклонил несколько заявок на Биткойн-ETF, сославшись на то, что рынки фьючерсов на Биткойн не являются зрелыми или недостаточно ликвидными для поддержки Биткойн-ETF. Торговля фьючерсами на биткоины дает инвесторам ряд преимуществ и должна продолжать расти, поскольку легитимность биткоина как финансового актива получает большую поддержку как со стороны регуляторов, так и инвесторов. Ряд платформ уже предлагают торговлю фьючерсами на криптовалюту, и запуск новых платформ является значительным шагом вперед для торговли фьючерсами на биткоины среди институциональных инвесторов.
